2016年5月29日，由太阳集团tyc539、太阳集团tyc539中国资产管理研究中心、北京基金小镇主办的“大类资产配置策略研讨会”在太阳集团tyc539学院南路校区学术会堂604隆重召开。经济新常态下投资单一资产获利的难度将大大提升，大类资产配置的需求将愈发凸显。在此背景下，大类资产配置策略研讨会的召开具有深刻的时代意义和现实价值。本次研讨会由150余位来自海内外著名高校的专家学者、业界知名金融机构的代表出席。研讨会开幕式由太阳集团tyc539副院长、中国资产管理研究中心主任张学勇教授主持。

会议现场

太阳集团tyc539副院长李建军教授首先致辞。他介绍了太阳集团tyc539特别是中国资产管理研究中心的建设情况，希望与会专家精诚合作，以学术服务市场，以市场检验学术，努力打造在中国资产管理市场具有一定影响力的智库，并预祝研讨会取得圆满成功。

随后，北京市房山区金融办主任、北京基金小镇管委会副主任刘金辉先生致辞。作为主办方之一，刘主任首先对各位专家、学者和业界同仁参加研讨会表达欢迎和感谢。刘主任介绍了北京基金小镇的基本情况以及未来建设蓝图，希望各位专家、学者有机会去基金小镇沟通交流，在基金小镇的建设中共同发展。

李建军副院长（左）、刘金辉主任（右）致辞

研讨环节分为上半场和下半场，由太阳集团tyc539的助理教授，中国资产管理研究中心的研究员陈锐老师主持。上半场由太阳集团tyc539副院长张学勇教授，澳大利亚昆士兰科技大学商学院金融系讲师朱敏教授，业界首席经济学家兼首席金融工程师房四海老师，汉青经济金融研究院金融专业硕士项目主任、院长助理李勇教授，中信银行金融市场专家刘维明老师先后就“大类资产配置理论的演进与实践”、“风险预算在大类资产配置中的应用”、“黄金定价机制”、“数量化资产配置”、“大类资产配置在实际应用中存在的问题与解决方案”五个主题做了专业而精彩的演讲。

张学勇老师梳理了大类资产配置策略的理论和实践演化的逻辑，张学勇老师认为，资产配置非常重要，决定了大部分收益。对于传统的资产配置方法，张老师主要列举了三个，一个是60/40组合，一个是等权重组合，另外是全球市场投资策略，着重讲了均值方差模型、GERY模型、FED模型和全规模资产配置模型等。张学勇老师总结说，资产配置方法、优化方法在不断演进，极具风险的优化方法消除了预期收益估计的不可靠性，明确的目标和实际中的约束在资产配置中非常重要。

朱敏老师讲述了基于风险的大类资产配置的应用。基于风险的投资提高了低风险资产在组合中的权重，降低了组合的标准差，同时也降低了收益均值，风险预算比较灵活。用夏普比率制定风险预算参考的话，它能够提供一个很好的效果。

房四海老师认为，今年以来最好的资产是黄金，对黄金的定价方法，房四海老师详细解释了三因素定价模型、实际利率模型等。房老师总结，黄金作为危机时期重要的观察变量，要把宏观金融和微观金融打通。

张学勇老师（左）、朱敏老师（中）、房四海老师（右）分别发表主题演讲

李勇老师认为，资产中满足投资人需求的情况下能够达到最佳的配置方案，主要是马克维茨的方法。李勇老师说，目前在做的事情是让Black中的信息完全量化，通过机器做到一个很好的结果。考虑不同风险系数下的策略，从回撤、收益率的均值、标准差、夏普比率可以看出配置的效果。

刘维明老师从资产配置的概念在实际应用中的误区、全球宏观策略的优势、资产配置在中国的实践、人与机器的选择四个方面谈了自己的思考与体会。刘维明老师强调，任何模型的产生都是模型设计者的思想去控制，人从事的东西，最终都需要由人来做决定。

李勇老师（左）、刘维明老师（中）、赵锋老师（右）分别发表主题演讲

研讨会下半场由太阳集团tyc539副教授、中国资产管理研究中心研究员姜富伟老师主持。来自德克萨斯大学达拉斯分校金融学副教授赵锋，阳光保险资产管理公司高级投资经理白雪石，西南交通大学经济管理学院副教授、博士生导师谭滨，同安投资宏观量化研究员郜哲分别就“投资者风险偏好和主动性基金管理的关系”、“全球资产配置的思考”、“中国市场美林时钟有效性研究”、“宏观驱动的大类资产相关性研究”四个主题做了专业而精彩的演讲。

赵锋老师从美国的历史数据中发现，主动型基金的回报率长期比被动型基金每年低1%，那为什么还有这么多投资者愿意去买主动型基金？赵锋教授认为洞悉市场投资者真正的收益与风险偏好非常重要，如果我们知道投资者偏好的动态演变，那么对主动型基金的存在将会有更好的理解。把投资者对市场上行和市场下行时具有的不同偏好考虑进来，赵锋老师发现成长型主动基金相对被动型基金具有更好的选股能力，而价值型主动基金具有更好的择时能力。

白雪石先生认为建立全球资产配置组合，首先要对市场的配置做一个选定，接下来才是大类资产配置。在对全球市场进行配置时，可以考虑四个方面，一是国际购买力，第二是市场的流动性，第三是国别的GDP权重，最后是汇率风险最小化。随后白先生分别介绍了债券、股票和黄金这三类资产的定价模型，并基于桥水基金和高盛的案例，介绍了风险分散化的大类资产配置思路，并就风险评价和另类资产投资的相关问题做出了探讨。

谭滨老师认为美林时钟在中国市场上具有一定的适用性，但要注意中国经济和金融市场的自身特点，一是央行的独立性较低，政府干预力强。二是股票市场散户投资者比重较高，非理性行为强。三是中国居民收入水平相对较低，消费的收入弹性较大。最后是人口老龄化趋势。

郜哲先生认为大类资产配置需要关注资产相关性，而相关性背后的宏观驱动因素非常重要，而且需要进行动态的分析。他们的整体思路是把宏观经济分成两类，如果存在明显拉动经济增长的支柱性产业，那么在这一阶段经济会更多的按照库存周期运行，因此可以运用美林时钟原理进行大类资产配置。如果经济出现了明显的结构变化，在产业转型期的背景下，需要做的是分散化的配置方案。

白雪石先生（左）、谭滨老师（中）、郜哲先生（右）分别发表主题演讲

研讨会上设置提问环节，参会代表积极主动与演讲嘉宾讨论交流。最后研讨会于华灯初上时顺利结束。

参会代表热烈讨论、积极与演讲嘉宾进行交流

太阳集团tyc539中国资产管理研究中心是由太阳集团tyc539今年三月份刚刚成立的新研究中心，是为迎合当下资本市场以及金融市场发展现状而成立。中心在今年还会有三次类似的学术研讨会以及6到8次讲座，中心希望沟通学界和业界，以学术服务市场，以市场检验学术，努力打造在中国资产管理市场具有一定影响力的智库。

本次研讨会还得到了国际合作处引智项目的支持。