太阳集团tyc539教师陶坤玉2015年秋季于《China & World Economy》发表文章“Assessing Local Government Debt Risk in China—a Case Study of Local Government Financial Vehicles”。政府债务问题是目前理论界与各国政府普遍关注的问题，我国地方政府债务从2009年开始出现了迅猛的增长，其对财政风险以及宏观金融系统性稳定带来的挑战引起了国内外学者、金融机构以及各国政府的密切关注。本论文在分析我国地方政府债务风险形成及其传导机制的基础上，结合西方传统信用风险模型与中国经济特征变量，利用微观融资平台公司的财务数据、地方政府的财政收支信息、房地产市场的周期性与经济发展变量，构建了多维度的地方政府债务风险评价体系，并提出了地方政府最适债务规模的模型。

我们利用公开发行债券的平台公司信息，构建了地方融资平台公司的企业样本，该样本的债务总量占到全国地方融资平台公司的60%以上。我们结合公司财务数据与地方政府的财政变量，运用改良后的Z-Score模型考察平台公司的个体风险及其分布，研究发现：近5年，平台公司的偿债能力平均在下降，同时，还存在着明显的地区异质性：东部地区虽然平台公司的数量较多，但是风险普遍低于西部地区的平台公司。此外，相对于省级融资平台公司，市级与县级地方融资平台公司的风险水平相对较高。

平台公司的债务实际上体现的是地方政府的融资需求，因此，我们将融资平台公司的违约风险转化为地方政府的财政风险，考虑地方政府财政收入的结构与可持续性，利用KMV模型估算了省级地方政府债务的风险水平。我们发现从全国债务水平衡量，2014年的债务风险总体可控，但已接近安全阀值，风险的分布同样体现为地区间的差异，中西部的风险明显高于东部。

最后，本研究从现状风险分析扩展到未来风险应对，针对地方政府在城镇化进程加速过程中较大资金缺口的问题，我们利用财政收入、政府资产、土地市场与经济增长等变量，设计了适合中国财政体制与经济发展所需的地方政府最适债务规模的估算模型，并提出有效化解地方债务风险，建立长期可持续的地方政府融资渠道的政策建议。

本研究是目前对于我国地方政府债务风险较系统的研究，利用了微观企业数据与政府财政信息，立足于债务的历史演化、分析了现状风险并设计未来地方政府最适债务规模与结构的模型。理论上有较好的创新，弥补了文献上相关研究模型僵化，不适应中国问题的不足，实证上改善了已有研究样本缺少、数据片面、变量不足等问题，对于合理化解地方债务风险，维护我国财政安全与金融稳定，促进经济持续稳定增长，具有重要的现实意义。