近日，太阳集团tyc539张学勇教授和山东大学经济学院王霄霄博士（太阳官网2023届金融学博士毕业生）合作撰写的论文“Bank affiliation and timing ability of mutual funds: Evidence from China”被金融学领域国际权威期刊《Journal of Banking and Finance》正式接收。

该论文分析了商业银行持股基金公司对共同基金多维度择时能力的影响。与发达市场的研究结果相反，基于中国转型背景下，本文研究发现银行系基金的业绩优于非银行系基金。采用2008年至2019年间的3,351只中国股票型和混合型共同基金样本，该研究发现与非银行系基金相比，银行系基金具有更好的择时能力，并以此来解释银行系基金的优异表现。一个潜在的机制是，由于中国的国有商业银行在金融体系、货币政策传导中具有独特地位，其旗下基金将受益于信息优势。进一步的研究发现，更好的择时能力随后会反哺商业银行集团，这表明商业银行和旗下基金之间可以实现激励相容。对基金公司股权安排变动（基金公司由非银行金融机构控股转为商业银行控股）的准自然实验验证了这些研究结果的因果解释。最后，本文的研究结果在一系列稳健性检验中仍然成立。

该论文的贡献在于：第一，扩展了商业银行持股基金公司对旗下基金产生影响的研究。研究背景上，现有文献主要验证了发达市场中利益冲突占主导地位的现象，研究表明商业银行持股损害了共同基金的绩效。研究视角上，现有文献主要关注发达国家金融垄断市场背景下银行持股基金公司对基金业绩的影响，却忽视了对基金一系列重要交易行为的影响。不同于上述研究背景和研究视角，本文揭示了商业银行持股基金公司通过信息优势机制影响旗下基金的择时能力，并验证了新兴市场背景下银行系基金与母银行之间存在明显的互利关系，从而丰富了关于共同基金择时能力的认知。第二，本文研究也与择时能力的相关经济学研究有关，并有助于丰富研究择时能力决定因素的文献。现有关于择时能力背后的因素以及这种行为的后果的相关研究在很大程度上仍未被探索。基于此，本文揭示了商业银行持股基金公司这一股权安排模式是影响基金择时能力的重要因素之一。第三，扩充了对信息优势机制的检验。现有研究更多关注的是银行集团向旗下基金传递个股行为的信息，然而基于中国背景，由于中国商业银行体系天然的政治联系和对宏观政策的高度敏感性，使得宏观层面的信息流传递也十分重要。本文的研究既发现了微观层面的信息传递，也补充了宏观信息的传递。

撰稿：王霄霄

审核：彭俞超